Existem mais de 7000 ETFs disponíveis. Existem para todas as classes de ativos, a abranger as mais diversas geografias e específicos para os mais variados nichos. A somar a toda esta diversidade, grande parte dos fornecedores apresenta ainda duas alternativas para a utilização dos dividendos do fundo: distribuição pelos acionistas ou reinvestimento no fundo.
Expliquei neste artigo como analisar e escolher ETFs, mas há uma dúvida que fica no ar: o que é preferível, acc ou dist?
Qual a diferença entre ACC e DIST?
No que toca à distribuição dos dividendos pagos pelas empresas, os ETFs dividem-se entre distributivos e acumulativos:
- Distributivos: distribuem os dividendos pagos pelas empresas pelos investidores na periodicidade previamente definida. O pagamento dos dividendos pode ser mensal, trimestral, semestral ou outro. O valor dos dividendos é creditado na conta da corretora/banco do investidor;
- Acumulativos: o fornecedor do fundo utiliza os dividendos distribuídos para comprar mais ações das empresas que compõe o índice. O investidor não recebe os dividendos porque estes são automaticamente reinvestidos dentro do fundo.
Impostos aplicáveis
Em Portugal, se não englobarmos rendimentos, pagamos um imposto de 28% sobre as mais-valias, juros e dividendos independentemente do valor recebido. Mesmo que o valor seja baixo ou que o dinheiro nunca seja retirado da corretora e seja consecutivamente reinvestido, é sempre necessário declarar os ganhos obtidos em cada ano.
Por este motivo, a diferença prática e significativa entre estas duas formas de distribuição dos dividendos prende-se à eficiência fiscal tendo em conta a tributação em Portugal:
- ETFs de distribuição: podemos reinvestir, no máximo, 72% dos dividendos distribuídos pelas empresas (28% será para pagar impostos)
- ETFs de acumulação: reinvestem automaticamente 100% dos dividendos distribuídos pelas empresas. Potencia o efeito do juro composto.
Por este motivo, se o objetivo for fazer crescer o capital acumulado, é mais vantajoso optar por ETFs de acumulação. Os ETFs de distribuição são vantajosos na fase da independência financeira, quando pretendemos usufruir dos dividendos e juros recebidos ao invés de os continuar a reinvestir.
Exemplo prático
Como todos estes conceitos são normalmente difíceis de imaginar, o melhor é analisar um exemplo prático.
Para comparação apresento dois ETFs exatamente iguais (mesmo fornecedor, mesmo índice, mesma TER) e diferente tipo de distribuição:
- VUAA: Vanguard S&P500 – Acumulação
- VUSA: Vanguard S&P500 – Distribuição

O valor de cada unidade de participação em fevereiro dos últimos 3 anos (período para o qual há dados do VUAA) é apresentado na tabela abaixo.
Data | VUAA – Valor UP | VUSA – Valor UP | VUSA – Dividendos anuais |
---|---|---|---|
Fev-2020 | 53,864 | 57,396 | 0,82 |
Fev-2021 | 58,320 | 61,11 | 0,82 |
Fev-2022 | 71,730 | 74,185 | 0 |
Para efeitos de comparação, considero um investimento anual de 2400 € em cada um dos ETFs. Para realizar exatamente o mesmo investimento em ambos, assumo que é possível comprar partes da unidade de participação de cada ETF.
No ETF de distribuição, além dos 2400 €, são reinvestidos 72% dos dividendos recebidos.
Cálculo ETF distribuição:
Ao longo de 2020, recebe-se 0,82 €/UP * 41,81 UP = 34,28 €. Destes 34,28 €, 28% são retirados para pagar os respetivos impostos. O valor extra que pode ser reinvestido é 34,28 € * 0.72 = 24,68 €. Portanto no total em 2021 investe-se 2424,68 € no ETF distributivo.
Em 2021 recebe-se também 0,82 €/UP * (41,81+39,68) UP = 66,82 €. Destes 66,82 €, 28% são retirados para pagar os respetivos impostos. O valor extra que pode ser reinvestido é 66,82 € * 0.72 = 48,11 €. Portanto no total em 2022 investe-se 2448,11 € no ETF distributivo.
Ano | Nº UPs compradas ETF ACC | Nº UPs compradas ETF DIST |
---|---|---|
2020 | 44,56 | 41,81 |
2021 | 41,15 | 39,68 |
2022 | 33,46 | 33,00 |
Total | 119,17 | 114,49 |
No final deste período, os valores acumulados são:
- ETF ACC: 119,17 UP * 71,73 €/UP = 8548 €
- ETF DIST: 114,49 UP * 74,185 €/UP = 8493 €
A rentabilidade média anualizada é de 17,3% no ETF de acumulação e 16,6% no ETF de distribuição – uma diferença de 0,7%.
Esta diferença de 0,7% pode parecer pequena, mas a longo prazo tem efeitos significativos!
Para o investimento de 2400 €/ano durante 20 anos, a diferença entre um ETF e outro considerando as taxas de retorno calculadas é de 26.000 €.

Se considerarmos um horizonte temporal maior (40 anos), onde o efeito do juro composto é mais acentuado, a diferença é abismal: mais de 1,5 milhões de euros!

O meu plano
Quando investimos em produtos sem capital garantido há muita coisa que pode correr de forma diferente da que imaginamos. Os retornos podem ser inferiores à média do passado, podemos atravessar uma crise sem precedentes, pode haver alterações a nível macroeconómico que afetem diretamente os ativos em que investimos.
Há imensas condicionantes que fogem do nosso controlo e não temos forma alguma de prever. No entanto, há outras que estão ao nosso alcance e que podem ser optimizadas ao máximo: esta é uma delas.
Reinvestir automaticamente os dividendos apresenta uma vantagem considerável relativamente à distribuição, por isso é exatamente isso que faço. Quando existe a alternativa de acumulação dos dividendos essa é a minha primeira opção!
Mais tarde, quando passar a viver dos capitais acumulados, fará sentido considerar ETFs de distribuição. É algo que considerei na minha estratégia de proteção para o FIRE.
Compro os meus ETFs na DEGIRO, para mim corretora com melhor relação qualidade/preço.
BONS INVESTIMENTOS!
Disclaimer: A autora do blog Dama de Ouros não fornece recomendações ou aconselhamento financeiro. Todo o conteúdo presente neste blog tem apenas fins informativos e educacionais, sendo qualquer decisão de investimento da responsabilidade do leitor.
Nos ETF Acc também é necessário declarar os ganhos?
No caso dos ETFs de acumulação só há ganhos quando se vende. Portanto, se for investimento para longo prazo, só temos de nos preocupar com isso daqui a muuuuitos anos 😁
Olá.
Fico sempre sem dúvida qual será melhor. Faz sentido que o de distribuição seja menos eficiente, mas tem outras coisas a ser consideradas.
Sendo o VUAA de ACC, o valor da UP haveria de subir mais do que o do VUSA, que perde valor cada vez que dist os dividendos. Essa diferença não se vê no valor das UP, pelo contrário. A UP de Dist é mais alta que a de Acc e o valor entre elas não diminui.
Muito obrigada pela tua análise.
Beijinhos
Olá Cristina!
Como assim não se vê? Fiz este artigo precisamente com valores mostrar isso 😜
A UP do VUAA (acumulação) custava 53,864€ em 2020 e 71,730€ em 2022 – crescimento total de 33,17%
A UP do VUSA (distribuição) custava 57,396€ em 2020 e 74,185€ em 2022 – crescimento total de 29,25%
É uma diferença de quase 4%!
Crescimento anual do valor da UP do VUAA (acumulação) nos últimos 3 anos: 17,3%
Crescimento anual do valor da UP do VUSA (distribuição) nos últimos 3 anos: 15,7% – menos 1,6%! Mesmo que se reinvistam os dividendos “manualmente”, a rentabilidade do ETF de distribuição é de 16,6%, menos 0,7% que no ETF de acumulação
Faz sentido?
Faz sentido sim. As minhas contas é que não estavam certas.
Obrigada
Boa, ainda bem!
Obrigada pelo feedback 🙂
Rico com uma dúvida, que valor está sujeito a impostos quando se retira? Pensando numa fase final o ETF de distribuição paga imposto novamente? Tendo a ideia que todas as mais-valias do ETF acc serão sujeitas a 28%.
Espero ter sido clara.
Obrigada
Olá!
Certo, em todos os ETFs, acumulação ou distribuição, teremos de pagar mais valias na venda. A taxa normal é de 28%, no entanto é possível englobar e conseguir taxas mais baixas, dependendo dos restantes rendimentos.
https://www.damadeouros.com/impostos-fire/
No caso dos ETFs distibutivos, apenas os dividendos distribuídos foram tributados. O crescimento do ETF em si tem de ser tributado na venda.
Vou fazer um post complementar sobre o tema!
Obrigada! 🙏
De nada 🙂
Excelente review e que finalmente permite ter bases para uma análise mais informada.
Eu resido na Suiça, e no fundo acaba tudo por estar relacionado com o facto de na Suiça te compensar ter um ETF distributivo face a um acumulativo.
Parabéns pelo blog!
Obrigada!
Se resides na Suíça acho que vais gostar desta entrevista do podcast. Imensa informação super útil 🙌
Olá ,
Relativamente ao TER do respetivo ETF , como são feitos os cálculos?
Obrigado 🙂
Comissão anual = TER * Valor no ETF