ETFs: Distribuição ou Acumulação?

Existem mais de 7000 ETFs disponíveis. Existem para todas as classes de ativos, a abranger as mais diversas geografias e específicos para os mais variados nichos. A somar a toda esta diversidade, grande parte dos fornecedores apresenta ainda duas alternativas para a utilização dos dividendos do fundo: distribuição pelos acionistas ou reinvestimento no fundo.

Expliquei neste artigo como analisar e escolher ETFs, mas há uma dúvida que fica no ar: o que é preferível, acc ou dist?

Qual a diferença entre ACC e DIST?

No que toca à distribuição dos dividendos pagos pelas empresas, os ETFs dividem-se entre distributivos e acumulativos:

  • Distributivos: distribuem os dividendos pagos pelas empresas pelos investidores na periodicidade previamente definida. O pagamento dos dividendos pode ser mensal, trimestral, semestral ou outro. O valor dos dividendos é creditado na conta da corretora/banco do investidor;
  • Acumulativos: o fornecedor do fundo utiliza os dividendos distribuídos para comprar mais ações das empresas que compõe o índice. O investidor não recebe os dividendos porque estes são automaticamente reinvestidos dentro do fundo.

Impostos aplicáveis

Em Portugal, se não englobarmos rendimentos, pagamos um imposto de 28% sobre as mais-valias, juros e dividendos independentemente do valor recebido. Mesmo que o valor seja baixo ou que o dinheiro nunca seja retirado da corretora e seja consecutivamente reinvestido, é sempre necessário declarar os ganhos obtidos em cada ano.

Por este motivo, a diferença prática e significativa entre estas duas formas de distribuição dos dividendos prende-se à eficiência fiscal tendo em conta a tributação em Portugal:

  • ETFs de distribuição: podemos reinvestir, no máximo, 72% dos dividendos distribuídos pelas empresas (28% será para pagar impostos)
  • ETFs de acumulação: reinvestem automaticamente 100% dos dividendos distribuídos pelas empresas. Potencia o efeito do juro composto.

Por este motivo, se o objetivo for fazer crescer o capital acumulado, é mais vantajoso optar por ETFs de acumulação. Os ETFs de distribuição são vantajosos na fase da independência financeira, quando pretendemos usufruir dos dividendos e juros recebidos ao invés de os continuar a reinvestir.

Exemplo prático

Como todos estes conceitos são normalmente difíceis de imaginar, o melhor é analisar um exemplo prático.

Para comparação apresento dois ETFs exatamente iguais (mesmo fornecedor, mesmo índice, mesma TER) e diferente tipo de distribuição:

  • VUAA: Vanguard S&P500 – Acumulação
  • VUSA: Vanguard S&P500 – Distribuição
Site: justetf

O valor de cada unidade de participação em fevereiro dos últimos 3 anos (período para o qual há dados do VUAA) é apresentado na tabela abaixo.

DataVUAA – Valor UPVUSA – Valor UPVUSA – Dividendos anuais
Fev-202053,86457,3960,82
Fev-202158,32061,110,82
Fev-202271,73074,1850

Para efeitos de comparação, considero um investimento anual de 2400 € em cada um dos ETFs. Para realizar exatamente o mesmo investimento em ambos, assumo que é possível comprar partes da unidade de participação de cada ETF.

No ETF de distribuição, além dos 2400 €, são reinvestidos 72% dos dividendos recebidos.

Cálculo ETF distribuição:

Ao longo de 2020, recebe-se 0,82 €/UP * 41,81 UP = 34,28 €. Destes 34,28 €, 28% são retirados para pagar os respetivos impostos. O valor extra que pode ser reinvestido é 34,28 € * 0.72 = 24,68 €. Portanto no total em 2021 investe-se 2424,68 € no ETF distributivo.

Em 2021 recebe-se também 0,82 €/UP * (41,81+39,68) UP = 66,82 €. Destes 66,82 €, 28% são retirados para pagar os respetivos impostos. O valor extra que pode ser reinvestido é 66,82 € * 0.72 = 48,11 €. Portanto no total em 2022 investe-se 2448,11 € no ETF distributivo.

AnoNº UPs compradas ETF ACCNº UPs compradas ETF DIST
202044,5641,81
202141,1539,68
202233,4633,00
Total119,17114,49

No final deste período, os valores acumulados são:

  • ETF ACC: 119,17 UP * 71,73 €/UP = 8548 €
  • ETF DIST: 114,49 UP * 74,185 €/UP = 8493 €

A rentabilidade média anualizada é de 17,3% no ETF de acumulação e 16,6% no ETF de distribuição – uma diferença de 0,7%.

Esta diferença de 0,7% pode parecer pequena, mas a longo prazo tem efeitos significativos!

Para o investimento de 2400 €/ano durante 20 anos, a diferença entre um ETF e outro considerando as taxas de retorno calculadas é de 26.000 €.

Fonte: investor.com

Se considerarmos um horizonte temporal maior (40 anos), onde o efeito do juro composto é mais acentuado, a diferença é abismal: mais de 1,5 milhões de euros!

O meu plano

Quando investimos em produtos sem capital garantido há muita coisa que pode correr de forma diferente da que imaginamos. Os retornos podem ser inferiores à média do passado, podemos atravessar uma crise sem precedentes, pode haver alterações a nível macroeconómico que afetem diretamente os ativos em que investimos.

Há imensas condicionantes que fogem do nosso controlo e não temos forma alguma de prever. No entanto, há outras que estão ao nosso alcance e que podem ser optimizadas ao máximo: esta é uma delas.

Reinvestir automaticamente os dividendos apresenta uma vantagem considerável relativamente à distribuição, por isso é exatamente isso que faço. Quando existe a alternativa de acumulação dos dividendos essa é a minha primeira opção!

Mais tarde, quando passar a viver dos capitais acumulados, fará sentido considerar ETFs de distribuição. É algo que considerei na minha estratégia de proteção para o FIRE.

Compro os meus ETFs na DEGIRO, para mim corretora com melhor relação qualidade/preço.

BONS INVESTIMENTOS!

Disclaimer: A autora do blog Dama de Ouros não fornece recomendações ou aconselhamento financeiro. Todo o conteúdo presente neste blog tem apenas fins informativos e educacionais, sendo qualquer decisão de investimento da responsabilidade do leitor.

17 thoughts on “ETFs: Distribuição ou Acumulação?

  1. Olá.
    Fico sempre sem dúvida qual será melhor. Faz sentido que o de distribuição seja menos eficiente, mas tem outras coisas a ser consideradas.
    Sendo o VUAA de ACC, o valor da UP haveria de subir mais do que o do VUSA, que perde valor cada vez que dist os dividendos. Essa diferença não se vê no valor das UP, pelo contrário. A UP de Dist é mais alta que a de Acc e o valor entre elas não diminui.
    Muito obrigada pela tua análise.
    Beijinhos

    1. Olá Cristina!

      Como assim não se vê? Fiz este artigo precisamente com valores mostrar isso 😜

      A UP do VUAA (acumulação) custava 53,864€ em 2020 e 71,730€ em 2022 – crescimento total de 33,17%
      A UP do VUSA (distribuição) custava 57,396€ em 2020 e 74,185€ em 2022 – crescimento total de 29,25%
      É uma diferença de quase 4%!

      Crescimento anual do valor da UP do VUAA (acumulação) nos últimos 3 anos: 17,3%
      Crescimento anual do valor da UP do VUSA (distribuição) nos últimos 3 anos: 15,7% – menos 1,6%! Mesmo que se reinvistam os dividendos “manualmente”, a rentabilidade do ETF de distribuição é de 16,6%, menos 0,7% que no ETF de acumulação

      Faz sentido?

  2. Rico com uma dúvida, que valor está sujeito a impostos quando se retira? Pensando numa fase final o ETF de distribuição paga imposto novamente? Tendo a ideia que todas as mais-valias do ETF acc serão sujeitas a 28%.

    Espero ter sido clara.

    Obrigada

    1. Olá!

      Certo, em todos os ETFs, acumulação ou distribuição, teremos de pagar mais valias na venda. A taxa normal é de 28%, no entanto é possível englobar e conseguir taxas mais baixas, dependendo dos restantes rendimentos.
      https://www.damadeouros.com/impostos-fire/

      No caso dos ETFs distibutivos, apenas os dividendos distribuídos foram tributados. O crescimento do ETF em si tem de ser tributado na venda.

      Vou fazer um post complementar sobre o tema!

  3. Excelente review e que finalmente permite ter bases para uma análise mais informada.
    Eu resido na Suiça, e no fundo acaba tudo por estar relacionado com o facto de na Suiça te compensar ter um ETF distributivo face a um acumulativo.

    Parabéns pelo blog!

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